上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(s蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译hēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切(蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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