北京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预(yù)期(qī)的(de)18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持(chí)续承压的美(měi)国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉期(qī)货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就业数据(jù)保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失(shī)业(yè)金人(rén)数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫(pò)使雇(gù)主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括(kuò)裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商品的(de)流(liú)动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰退的(de)方(fāng)向前(qián)进(jìn)，后(hòu)市继续看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增(zēng)人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元(yuán)名(míng)义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议(yì)如(rú)期(qī)加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意味着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非(fēi)农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合(hé)，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能(néng)在(zài)长时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业(yè)数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维持高(gāo)利率环(huá低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的n)境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金(jīn)属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息(xī)后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接(jiē)管收购(gòu)后，因银行业长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现(xiàn)股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随(suí)着(zhe)经济(jì)下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下(xià)，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振下，贵(guì)金属价(jià)格有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除场外交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的(de)减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作(zuò)用的(de)黄金投资(zī)需在(zài)一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白(bái)银协会预计(jì)2023年(nián)白低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对(duì)于黄(huáng)金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地(dì)然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有(yǒu)结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会(huì)对经(jīng)济(jì)和金融(róng)市场产生怎(zěn)样的(de)影响也未可知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当前看多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金(jīn)价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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