大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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