核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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