上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅āo)易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市(sword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅hì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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