本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年(nián为什么复兴号很少人买)股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息(xī)势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四(sì)个月(yuè)收缩。美联(lián)储(chǔ)加为什么复兴号很少人买(jiā)息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)为什么复兴号很少人买低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和(hé)年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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