四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xi鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤é)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(h鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤é)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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