近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)，销量数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易(yì)。

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