金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(n网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思ián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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