金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

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　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游、新二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥能源(yuán)、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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