调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需(xū)求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàn公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表g)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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