大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(ch小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段ǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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