金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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