调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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