北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国地(dì)区银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏(hóng)观(guān)分析(xī)师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技(jì)和金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业(yè)人(rén)数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下(xià)降(jiàng)，为连续(xù)第(dì)三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好确实(shí)指向了(le)与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申(shēn)请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于下半年货(huò)币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续(xù)看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其(qí)是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可(kě)能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利率回(huí)落(luò)，在通胀温和回落的(de)情况下(xià)，美元实(shí)际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)如期(qī)加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益(yì)率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需(xū)要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年(nián)内或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预(yù)期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前(qián)劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着(zhe)美联(lián)储可能会在(zài)较长时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均(jūn)值平(píng)台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业率继(jì)续(xù)走(zǒu)低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在(zài)美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息(xī)并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再(zài)创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上是明(míng)显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季度剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实(shí)物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因(yīn)需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)在(zài)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好议(yì)息前(qián)已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现(xiàn)为(wèi)极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的(de)可能(néng)性(xìng)。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可(kě)知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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