财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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