银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提(tí)振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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