财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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