公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎn北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环g)。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管行(xíng)的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基(jī)金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例(lì)。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是(shì)银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发(fā)展北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中长期(qī)利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模(mó)式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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