5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是(shì)基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存(cún)在(zài)差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力HBC路由器能用WiFi吗，另一方面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字(zì)化投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从(cóng)年初(chū)到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公(gōng)司(sī)处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能(néng)对(duì)云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全HBC路由器能用WiFi吗面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点(diǎn)公司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度(dù)修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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