5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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