财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大复活的作者是谁，复活的作者是谁涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)复活的作者是谁，复活的作者是谁鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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