上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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