申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达(dá)到年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shō年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停u)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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