国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自(zì)美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第(dì)一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(f馈赠的意思èn)加息基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的(de)计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特(tè)别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一(yī)是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定馈赠的意思的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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