国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机(jī)的爆(bào)发(fā)以及(jí)一(yī)季(jì)度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业危(wēi)机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需(xū)要(yào)关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币(bì)政策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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