钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题(tí)莫过于(yú)跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这(zhè)个热(rè)门(mén)又令人遐想的题材搭配公司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技(jì)股价迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期(qī)间还(hái)祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年(nián)末以来，抛“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨股(gǔ)价的(de)套路完全失灵，股价又在4个(gè)多月(yuè)时间极(jí)速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项(xiàng)目，传艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的上涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，股价(jià)过山车式的涨跌折射的是市场对(duì)传艺科技(jì)高调跨(kuà)界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落(luò)地产能骤(zhòu)增、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠(nà)电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠(nà)离子电(diàn)池便与锂(lǐ)离子电(diàn)池同时期萌(méng)芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠(nà)电(diàn)池(chí)能量密(mì)度(dù)较低，导致其研(yán)发进(jìn)度大(dà)大落后于了锂电池(chí)。直到2020年后，随(suí)着钠(nà)电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并(bìng)将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如日中天之际，传艺科技(jì)于去年(nián)6月22日晚间高(gāo)调(diào)宣(xuān)布入(rù)局。彼(bǐ)时的公(gōng)告显(xiǎn)示，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子(zi)公司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股(gǔ)孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有限公司（公司(sī)持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传艺科(kē)技旋即(jí)涨停，当(dāng)日(rì)盘后公司迫不(bù)及待(dài)召开(kāi)电话会议，向合(hé)计64名分析师(shī)和个人投资者披露跨界钠电的各(gè)种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠(nà)电池项目中试(shì)线(xiàn)2022年(nián)投产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投产，二(èr)期(qī)计(jì)划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣布跨界(jiè)后一口气收出7个(gè)涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了钠电消息(xī)催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公司股(gǔ)价也往往(wǎng)在(zài)公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一(yī)度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右的温(wēn)吞(tūn)股价，不(bù)到半年(nián)的(de)时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪(làng)，反而(ér)随着(zhe)时间的推移(yí)，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个(gè)多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，由(yóu)于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经(jīng)营(yíng)的(de)重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复(fù)的公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺科技及(jí)公司董事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺(yì)科技股价“过山车”式上下，背后纵有(yǒu)游资推波(bō)助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有限与钠(nà)电产能规(guī)划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信(xìn)服造成的(de)。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二(èr)期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此前(qián)对交易(yì)所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池(chí)项目(mù)的(de)投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地(dì)购(gòu)置及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备(bèi)成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规(guī)划的钠电产能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定(dìng)，发(fā)挥资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个月的时(shí)间，新上(shàng)钠(nà)离子电池(chí)全供应(yīng)链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨(dūn)正极材(cái)料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的(de)钠电产(chǎn)能规划(huà)，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟(wěi)民(mín)的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿(yì)元资金(jīn)外，还需要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺(yì)科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难(nán)以撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿(yì)的(de)项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输(shū)入类设备(b愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析èi)和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触(chù)控(kòng)模组和鼠标等输(shū)入类设(shè)备及通讯用(yòng)板、消费电(diàn)子(zi)、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同步，上(shàng)市当年公司归(guī)母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司(sī)盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年(nián)，公司盈利就(jiù)已经达到(dào)了9000万(wàn)元，净(jìng)利润增长乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函中，传艺(yì)科技(jì)曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠离子电(diàn)池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解决。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行贷(dài)款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日公司(sī)公(gōng)告称(chēng)，传艺科(kē)技及子(zi)公(gōng)司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农业银行等(děng)组成的联合银团申请不超过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池(chí)项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截(jié)至目(mù)前，牵头银行(xíng)已(yǐ)审批通过，参(cān)团(tuán)银(yín)行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋(móu)定(dìng)增(zēng)。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)，公司披露(lù)《2023年度向特定对(duì)象发(fā)行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定(dìng)增(zēng)的24亿元外(wài)，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电项目(mù)只能依赖融(róng)资(zī)。至于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提到的(de)另外(wài)8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司求证(zhèng)，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌(diē)，钠电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池全供应链项目计(jì)划到2024年末全(quán)部竣工(gōng)投产(chǎn)，达产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民(mín)在近日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言照进现(xiàn)实(shí)，几年后公司营(yíng)收将在当前基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金(jīn)实(shí)力有限公司(sī)外，核(hé)心还(hái)在其大干快上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括宁(níng)德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量(liàng)产并大建(jiàn)产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来(lái)看，传(chuán)艺钠电的(de)钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇(qí)瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经走(zǒu)在前面(miàn)，率先在两轮电动车和(hé)低速电(diàn)动车领域实(shí)现(xiàn)装车(chē)应用(yòng)。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新(xīn)能源签(qiān)订项(xiàng)目(mù)合作(zuò)或(huò)战略合作(zuò)协议外，并(bìng)未官宣(xuān)重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者(zhě)问(wèn)及(jí)客户(hù)情况时，公司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工具等多个(gè)领域”“公(gōng)司(sī)钠离子电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良好(hǎo)，并已与多(duō)名客户签订(dìng)了销(xiāo)售订单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送样和合作意向洽(qià)谈等工(gōng)作”等(děng)进(jìn)行回(huí)复(fù)。至于具体的(de)客户名(míng)称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能落地正(zhèng)数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海钢联(lián)新能源事业(yè)部钠电池分析(xī)师汪奇告(gào)诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产(chǎn)能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池落地(dì)产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能(néng)中可以实现装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车(chē)的钠(nà)电池不到5％，后面(miàn)成(chéng)本降下(xià)来才会(huì)有较大比例的替(tì)代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今年钠电(diàn)池只(zhǐ)会小批量(liàng)应用到(dào)多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信，其(qí)在(zài)调研记录中预(yù)测，预计2023年(nián)公(gōng)司实(shí)际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系活(huó)动记录表

　　需(xū)要注意的(de)是(shì)，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被(bèi)推(tuī)到台前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持(chí)续下行，4月20日(rì)电碳价格均(jūn)价已经(jīng)跌至18万元/吨(dūn)。一(yī)时间，锂价持续(xù)下跌会(huì)否影响(xiǎng)钠电(diàn)池商(shāng)业(yè)化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电(diàn)池能(néng)够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资(zī)源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技术(shù)一定(dìng)要发展，因为它是锂离子电池(chí)的一(yī)个有(yǒu)益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三(sān)元钠电量产的(de)生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能量密(mì)度的也接近三元523电(diàn)池。目(mù)前(qián)电碳价格下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经和钠电池成本(běn)基本相当；而(ér)由于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅下(xià)降(jiàng)，目(mù)前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂等电池(chí)成本已(yǐ)经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格(gé)在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘继(jì)茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规模量产后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负(fù)极材料价格可降(jiàng)至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至以下，钠(nà)离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本(běn)将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高于(yú)15万元/吨，钠离子(zi)电(diàn)池的成(chéng)本优势就依然存在(zài)，并且随着技术不断(duàn)发展(zhǎn)、产(chǎn)业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间有望(wàng)进一步打开(kāi)，该(gāi)成本(běn)临(lín)界点(diǎn)仍(réng)有进(jìn)一步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电(diàn)产业规(guī)模化完成后，能和锂(lǐ)离子电池的成本(běn)拉开差距，接近铅酸电(diàn)池的(de)成本(běn)。但能量密度(dù)的限制，使得碳酸(suān)锂价格在(zài)15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电(diàn)池有一(yī)定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时(shí)，钠(nà)离子电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池(chí)的(de)企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商业化进(jìn)程。但随(suí)着锂(lǐ)价持续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必(bì)然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月(yuè)9日的(de)调(diào)研记(jì)录中曾表示，公司钠电池定(dìng)价主要根据碳(tàn)酸(suān)锂的(de)价格，一般给到客户(hù)的价(jià)格比磷(lín)酸(suān)铁(tiě)锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随(suí)碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项(xiàng)目频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资(zī)金和产(chǎn)能消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对(duì)进(jìn)军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往(wǎng)投资履历发现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计(jì)划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿(yì)元分别用于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产项(xiàng)目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万(wàn)元(yuán)募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁(qiān)至二厂；2021年6月，再(zài)将该项(xiàng)目的(de)实(shí)施地点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心(xīn)区(qū)高阳路30号，实(shí)施主体(tǐ)则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再(zài)生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项(xiàng)目剩余资(zī)金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)的建设，并(bìng)将(jiāng)后者(zhě)的产能从1600万台提(tí)升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资(zī)6亿元，其(qí)中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万(wàn)平(píng)方(fāng)米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板建设(shè)项(xiàng)目。但次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点(diǎn)由(yóu)江苏省(shěng)高邮市(shì)经开区凌波(bō)路33号改建至江苏省(shěng)高(gāo)邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余(yú)募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于投入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原有的(de)投(tóu)入打水飘、投资效率(lǜ)低下以及(jí)建成项目实际效(xiào)益与预计天差(chà)地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定(dìng)增方案，年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端印制(zhì)电路(lù)板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项目净利(lì)润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两(liǎng)年多时间(jiān)过(guò)去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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