5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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