国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价(jià)在(zài)接下(xià)来的(de)两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力(lì)测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对(duì)利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流(liú)动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的(de)可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季(jì)度美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会保持加息(xī公安协警工资多少，公安协警怎么样)25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结(jié)果不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落(luò)地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退(tuì)，公安协警工资多少，公安协警怎么样二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格(gé)主要(yào)锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计(jì)在高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及(jí)债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这一(yī)关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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