大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(z湖南电大几本，湖南长沙电大是几本hí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁湖南电大几本，湖南长沙电大是几本看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危湖南电大几本，湖南长沙电大是几本机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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