来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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