上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(t事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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