作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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