核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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