财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dà三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学n)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(s三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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