射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频(pín)芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式在科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融(róng)资快车道，先后引入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金(jīn)二期(qī)、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日也走出了破(pò)发的行情，该公司(sī)股(gǔ)价(jià)于去年下半年触底(dǐ)回(huí)升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前，正射(shè)频需求(qiú)走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业(yè)务以(yǐ)外的(de)转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研(yán)发、设(shè)计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手机(jī)以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当(dāng)前仍(réng)处(chù)于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续(xù)进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)；市(shì)场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司(sī)的综合(hé)毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行(xíng)业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左(zuǒ)右(yòu)的(de)毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧智微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内(nèi)完(wán)成了三(sān)轮(lún)融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发(fā)信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东(dōng)，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧智微的(de)近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进入(rù)、并(bìng)在后一轮持续加(jiā)注(zhù)的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当前(qián)，智能(néng)手机出货量的大幅下(xià)降，已经对(duì)慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对(duì)智能(néng)手(shǒu)机未来同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(lái)增速持续放缓的预(yù)期，也让资(zī)本市(shì)场对包(bāo)括慧(huì)智微在内的射频(pín)芯片厂商做出了(le)重新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于(yú)手机市场的下滑(huá)，射频前端市(shì)场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几(jǐ)。而接下(xià)来，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到(dào)2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的射(shè)频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年(nián)10月(yuè)跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘(pán)，唯捷创芯(xīn)股价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年(nián)，全球多家射频(pín)芯片(piàn)领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片(piàn)外，其还(hái)增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触角延伸至汽车、物(wù)联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中(zhōng)低端(duān)市场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步(bù)压低(dī)了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟林(lín)此(cǐ)前(qián)曾表示，国(guó)产射频(pín)前端芯片(piàn)杀价已经(jīng)无(wú)底线(xiàn)，而预计(jì)未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年(nián)射频芯片厂商将面(miàn)临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市(shì)场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了(le)中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国(guó)、小米长江(jiāng)产业基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设(shè)、总(zǒng)部基地及上海(h同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗ǎi)和广州研发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的(de)市场地位，增加头(tóu)部客户(hù)的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射频(pín)前端(duān)技(jì)术迭代，优化可重(zhòng)构技术(shù)框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产(chǎn)品上(shàng)加大(dà)对上游滤波(bō)器、多工器的产业链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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