上市公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正(zhèng俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的(d俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口e)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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