金(jī迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名n)融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席(xí)经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决(jué)策层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经济(jì)环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也没(méi)有特别明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只创(chuàng)造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对(duì)低(dī)迷是有(yǒu)原(yuán)因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大(dà)概(gài)在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)有关情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价水平(píng)持续(xù)负增长(zhǎng)、货(huò)币供(gōng)应量持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长(zhǎng迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基(jī)数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保障到(dào)位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基(jī)数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加大，供给(gěi)端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民(mín)信心偏(piān)弱，需(xū)求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这不说明通货(huò)紧缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立(lì)，预计下半(bàn)年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供(gōng)应(yīng)创新高(gāo)，经济(jì)已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都(dōu)在修(xiū)复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是(shì)通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国(guó)经济(jì)仍(réng)在持续(xù)恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过(guò)经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币(bì)走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推高不(bù)良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市(shì)场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济预(yù)期在经历迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名一轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依(yī)然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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