大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(g铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗é)也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响(xi铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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