金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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