公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的(de)模式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证券的清算作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么