财联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(ré韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔n)对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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