申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。 美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母>

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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