银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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