申万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

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　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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