核心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(w日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ěn)定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比(b日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ǐ)较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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