2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(yú)企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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