核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方无锡市是几线城市面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市无锡市是几线城市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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