银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了(le)部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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