来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

　　0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号ng>2

　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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